Nếu bạn đã từng qua báo cáo của một nhà phân tích chứng khoán, bạn sẽ có thể gặp một kỹ thuật định giá chứng khoán được gọi là phân tích dòng tiền chiết khấu, hoặc gọi tắt là DCF. DCF đòi hỏi phải dự báo dòng tiền mặt của công ty trong tương lai, áp dụng tỷ lệ chiết khấu theo rủi ro của công ty và đưa ra giá trị chính xác hoặc "giá mục tiêu" cho cổ phiếu.

Rắc rối là công việc tiên đoán dòng tiền trong tương lai đòi hỏi phải có một cuộc phỏng vấn lành mạnh. Tuy nhiên, có một cách để giải quyết vấn đề này. Bằng cách làm ngược trở lại - bắt đầu với giá cổ phiếu hiện tại - chúng ta có thể xác định được lượng tiền mặt mà công ty dự kiến ​​sẽ tạo ra để tạo ra giá trị hiện tại của nó. Tùy thuộc vào tính hợp lý của dòng tiền mặt, chúng ta có thể quyết định xem cổ phiếu có đáng giá không.

DCF đặt mục tiêu giá
Về cơ bản có hai cách đánh giá cổ phiếu. Thứ nhất, "Định giá tương đối" bao gồm việc so sánh một công ty với những doanh nghiệp khác trong cùng một khu vực kinh doanh, thường sử dụng một tỷ lệ giá như giá cả / thu nhập, giá / doanh thu, giá trị sổ sách / giá trị và như vậy. Đây là một cách tiếp cận tốt để giúp các nhà phân tích quyết định xem một cổ phiếu có rẻ hơn hay đắt hơn các công ty khác không. Tuy nhiên, đó là một phương pháp ít đáng tin cậy hơn để xác định những gì cổ phiếu thực sự có giá trị trên riêng của mình.

Kết quả là, nhiều nhà phân tích thích phương pháp tiếp cận thứ hai, phân tích DCF, có nghĩa vụ phải cung cấp một "định giá tuyệt đối" hoặc giá thành trung thực trên cổ phiếu. Cách tiếp cận này bao gồm việc giải thích lượng tiền mặt tự do mà công ty sẽ sản xuất cho các nhà đầu tư hơn 10 năm tới và tính toán số tiền mà nhà đầu tư phải trả cho dòng tiền tự do đó dựa trên mức chiết khấu thích hợp. Tùy thuộc vào mức trên hay dưới giá thị trường hiện tại của cổ phiếu, giá mục tiêu do DCF sản xuất cho các nhà đầu tư xem cổ phiếu hiện đang bị đánh giá quá cao hay bị đánh giá thấp.

Về lý thuyết, DCF nghe có vẻ hay, nhưng giống như phân tích tỷ lệ, nó có chia sẻ công bằng những thách thức cho các nhà phân tích. Trong số những thách thức đó là nhiệm vụ khó khăn của việc giảm lãi suất, phụ thuộc vào mức lãi suất không rủi ro, chi phí vốn của công ty và rủi ro đối với chứng khoán.

Nhưng vấn đề thậm chí còn lớn hơn là dự báo dòng tiền mặt đáng tin cậy trong tương lai. Trong khi cố gắng dự đoán số liệu của năm tới có thể đủ cứng, việc mô hình các kết quả chính xác trong một thập kỉ là không thể. Cho dù bạn phân tích bao nhiêu, quá trình này thường liên quan đến nhiều dự đoán như khoa học. Hơn nữa, thậm chí một sự kiện bất ngờ nhỏ cũng có thể làm thay đổi dòng tiền và làm cho giá mục tiêu của bạn lỗi thời.

Cơ chế ngược lại DCF

Dòng tiền chiết khấu, tuy nhiên, có thể được sử dụng theo cách khác để có thể giải quyết được vấn đề khó khôn lường khi ước tính chính xác luồng tiền trong tương lai.Thay vì bắt đầu phân tích của bạn bằng một dòng tiền không ngờ, dòng tiền của công ty trong tương lai và cố gắng đạt được mục tiêu định giá cổ phiếu, hãy bắt đầu với những gì bạn biết chắc chắn về cổ phiếu: định giá thị trường hiện tại. Bằng cách làm ngược lại, hoặc đảo ngược kỹ thuật DCF từ giá cổ phiếu của nó, chúng ta có thể tính ra số tiền mà công ty sẽ phải sản xuất để biện minh cho mức giá đó.
Nếu giá hiện tại giả định có nhiều dòng tiền hơn so với những gì công ty có thể sản xuất một cách thực tế, thì chúng ta có thể kết luận rằng cổ phiếu được định giá quá cao. Nếu điều ngược lại là trường hợp, và kỳ vọng của thị trường thiếu đi những gì công ty có thể cung cấp, thì chúng ta nên kết luận rằng nó bị đánh giá thấp.

Ví dụ

Dưới đây là một ví dụ rất đơn giản về cách suy nghĩ thông qua DCF đảo ngược. Xem xét một công ty bán đồ vật. Chúng tôi biết chắc chắn rằng cổ phiếu của nó ở mức 14 USD / cổ phiếu và với tổng số cổ phần là 100 triệu USD, công ty có vốn hóa thị trường là 1 đô la. 4 tỷ đồng. Nó không có nợ, và chúng tôi giả định rằng chi phí vốn cổ phần của nó là 12%. Năm nay, công ty đã phát hành 5 triệu USD tiền mặt.
Điều mà chúng ta không biết là lượng tiền mặt miễn phí của công ty sẽ phải tăng từ năm này qua năm khác trong 10 năm để bù đắp cho mức giá 14USD. Để trả lời câu hỏi, hãy sử dụng một mô hình dự báo 10 năm đơn giản của DCF, giả định rằng công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng dòng tiền dài hạn hàng năm (còn gọi là tốc độ tăng trưởng đầu cuối) là 3, 0% sau 10 năm nhanh hơn sự phát triển. Tất nhiên, bạn có thể tạo ra các mô hình đa giai đoạn kết hợp tốc độ tăng trưởng khác nhau trong khoảng thời gian 10 năm, nhưng với mục đích giữ mọi thứ đơn giản, hãy gắn bó với một mô hình giai đoạn duy nhất.

Thay vì tự thiết lập tính toán DCF, các bảng tính chỉ yêu cầu đầu vào thường sẵn có. Vì vậy, sử dụng bảng tính DCF, chúng tôi có thể đảo ngược sự phát triển cần thiết cho giá cổ phiếu. Rất nhiều trang web cung cấp mẫu DCF miễn phí mà bạn có thể tải xuống, chẳng hạn như văn phòng. microsoft. com và www. stockodo. com.

Lấy các đầu vào đã biết: 5 triệu USD trong dòng tiền tự do ban đầu, 100 triệu cổ phiếu, tăng trưởng 3%, tỷ lệ chiết khấu 12% (giả định) và nhập các số thích hợp vào bảng tính. Sau khi nhập các đầu vào, mục tiêu là thay đổi tỷ lệ tăng trưởng tỷ lệ trong năm 1-5 và 6-10 mà sẽ cho bạn một giá trị nội tại trên mỗi cổ phần (IV / share) khoảng 14 đô la. Sau một vài lần thử và sai sót, chúng tôi sẽ đạt tốc độ tăng trưởng 50% trong 10 năm tới, kết quả là giá cổ phiếu là 14 đô la. Nói cách khác, định giá cổ phiếu ở mức 14 USD / cổ phiếu, thị trường dự kiến ​​rằng công ty sẽ có thể phát triển dòng tiền tự do của mình khoảng 50% mỗi năm trong 10 năm tới.

Bước tiếp theo là áp dụng kiến ​​thức và trực giác của chính bạn để đánh giá liệu hiệu quả tăng trưởng 50% là hợp lý để mong đợi hay không. Nhìn vào hiệu suất của công ty trong quá khứ, tỷ lệ tăng trưởng đó có ý nghĩa không? Liệu chúng ta có thể mong đợi một công ty phụ tùng tăng gấp đôi lưu lượng tiền mặt ra mỗi hai năm một lần?Liệu thị trường có đủ lớn để hỗ trợ mức tăng trưởng đó? Dựa trên những gì bạn biết về công ty và thị trường của nó, mức tăng trưởng đó có quá cao, quá thấp hay đúng không? Bí quyết là cân nhắc nhiều điều kiện và kịch bản hợp lý khác nhau cho đến khi bạn có thể tự tin nói rằng kỳ vọng của thị trường là chính xác hay không và bạn nên đầu tư vào nó.

Dòng dưới cùng

DCF được thiết kế ngược lại không loại trừ tất cả các vấn đề của DCF, nhưng nó chắc chắn sẽ giúp ích. Thay vì hy vọng dự phóng dòng tiền tự do của chúng tôi là chính xác và cố gắng đạt được giá trị chính xác cho cổ phiếu, chúng tôi có thể làm ngược lại bằng cách sử dụng thông tin mà chúng tôi đã biết để đưa ra đánh giá chung về giá trị của cổ phiếu.
Dĩ nhiên, kỹ thuật này không hoàn toàn giải phóng chúng ta khỏi công việc ước tính dòng tiền. Để đánh giá những mong đợi của thị trường, bạn vẫn cần phải có một ý thức tốt về những điều kiện cần thiết cho công ty để cung cấp cho họ. Điều đó nói rằng, nó là một nhiệm vụ dễ dàng hơn để đánh giá tính hợp lý của một bộ dự báo thay vì phải đến với họ của riêng bạn.